Помощь по Теле2, тарифы, вопросы

Российский рынок ценных бумаг развивается значительными темпами, и сейчас он достиг такого уровня, когда эффективное управление им стало немыслимым без использования мощных компьютерных систем и современных средств телекоммуникации.

Прогресс в области применения на рынке ценных бумаг компьютерных технологий обусловлен еще и тем, что к настоящему моменту имеется богатейший мировой опыт по разработке таких технологий и внедрению их на мировых фондовых рынках.

Если фондовые рынки развитых западных стран в своем формировании прошли все стадии от традиционных способов торговли с голоса до системы электронных торгов, то вновь создаваемые центры торговли ценными бумагами, минуя традиционные стадии развития торговли, сразу же внедряют у себя автоматизированные системы торговли, а также используют компьютерные технологии для обслуживания других секторов рынка (депозитарии, реестров держатели, системы для инвесторов, системы информационного обслуживания). Подобная же ситуация наблюдается на российском рынке ценных бумаг.

Можно назвать два фактора, оказывающие влияние на ускорение процесса внедрения компьютерных технологий на рынке ценных бумаг.

Во-первых, с помощью автоматизированных систем можно значительно увеличить объемы торгов в результате роста количества предлагаемых видов ценных бумаг и количества участников торгов.

Во-вторых, рынок ценных бумаг выступает такой сферой национальной экономической системы, где информация играет решающую роль.

Следовательно, неизбежно должны развиваться способы оперативной доставки информации участникам рынка.

Проблемы компьютеризации рынка ценных бумаг необходимо рассмотреть в двух аспектах:

• 1. Использования на рынке компьютерных систем;
• 2. Информационного обеспечения работы институтов фондового рынка.

Системы NASDAQ и PORTAL. Сейчас наиболее известной в мире системой электронных торгов является всеамериканская система NASDAQ (National Assosiation of Securities Dealers Automated Quotations) разработанная Национальной ассоциацией дилеров США NASD (National Assosiation of Securities Dealers).

Система NASDAQ имеет три уровня доступа к информации. На пер. вом уровне для всех пользователей системы доступна информация о котировках всех ценных бумаг, участвующих в торговле. Информация основывается на реально совершенных сделках.

В 1985 г. система имела на первом уровне более 120 тыс. терминалов и позволяла обслуживать объемы сделок с ценными бумагами с оборотами более 125 млн. акций в день.

На второй уровень, предназначенный для дилеров, поступает информация по предложениям на покупку или продажу. На этом уровне дилеры могут ввести в систему свои предложения на покупку или продажу ценных бумаг.

Информация, поставляемая на третьем уровне, доступна только членам биржи. В ней содержатся сведения о всех предложениях, стоящих в очереди, детали заключаемых сделок, данные о максимальных и минимальных ценах в течение дня по видам ценных бумаг.

В системе NASDAQ заявки на покупку или продажу ценных бумаг вводятся различными способами:

• - с клавиатуры;
• - с сенсорных экранов;
• - при помощи синтезатора звука с голоса;
• - с бумажных носителей.

Возможность многократно возвращать дилеру введенные заявки для корректировки и уточнения обеспечивает надежность вводимой информации.

Выявление и систематизация встречных предложений производятся по принципу двойного аукциона, когда заявки упорядочиваются по ценам, а при равенстве цен - по времени поступления. Для заявок, предложения по которым перекрывают, друг друга, курс заявленных ценных бумаг пересчитывается так, чтобы количество бумаг, реализованных по этому курсу, было максимальным.

После этого встречные скорректированные предложения возвращаются брокерам, которые могут подтвердить свое желание заключить сделку.

После подтверждения сделки оба участника рассчитываются друг с другом в расчетно-клиринговом центре и депозитарии соответствующей торговой площадки.

В России с 1994 г. была внедрена и успешно функционировала часть системы NASDAQ - система ПОРТАЛ (PORTAL). Эта система реализована в виде двусторонней связи между пользователями системы, находящимися в офисах, и центральным сервером системы и предназначена для обслуживания региональных торгов.

Следует сделать некоторые уточнения по поводу секторов фондового рынка, на которые распространялось действие системы ПОРТАЛ. Поскольку, с одной стороны, российский фондовый рынок является развивающимся рынком, то у предприятий-эмитентов нет еще достаточно долгой истории их существования, позволяющей определить инвестиционные качества их ценных бумаг.

С другой стороны, фондовые биржи, представляющие собой организованный рынок ценных бумаг, предъявляют очень высокие требования к эмитентам при прохождении ими процедуры листинга. Таким образом, огромное количество ценных бумаг, в особенности корпоративных, остается вне биржи и обращается на внебиржевом рынке, который, находясь до недавнего време­ни в “диком” состоянии, нуждался в организации и упорядочении торговли на нем.

С целью организации торговли на внебиржевом рынке и придания ему цивилизованных форм различные финансовые институты, работающие на российском фондовом рынке, объединились в ассоциации, являющиеся негосударственными некоммерческими организациями.

Примером таких ассоциаций могут служить ПАРТ АД (профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт - агентов и депозитариев), а также НАУФОР (национальная ассоциация участников фондового рынка).

Эти ассоциации и подобные им созданы для того, чтобы содействовать разработке стандартов на отдельные виды деятельности на фондовом рынке, совершенствованию законодательной базы, обеспечению участников рынка достоверной информацией.

Система ПОРТАЛ была внедрена для организации торговли на внебиржевом фондовом рынке ассоциацией НАУФОР. В середине 1995 г. на смену системе ПОРТАЛ пришла отечественная Российская торговая система (РТС).

Российская торговая система (РТС). Подобно системе NASDAQ в США, она является крупнейшим организованным сегментом внебиржевой торговли акциями отечественных эмитентов в России. Функциони­рование РТС обеспечивается некоммерческим партнерством “Торговая система РТС”, образованным в начале 1997 г.

Торговлю в РТС могут вести только члены партнерства. На начало 1999 г. членами партнерства являлись 496 компаний из различных городов России. РТС предоставляет два режима работы членам партнерства: просмотра и торговли.

Режим просмотра позволяет участнику торгов принимать и анализировать информацию о ходе торгов.

Режим торговли помимо чисто информационного использования возможностей системы позволяет участникам торгов выставлять собственные котировки ценных бумаг.

Работа РТС осуществляется в режиме реального времени, так что участники из любой точки России могут одновременно торговать ценными бумагами в системе.

Сегодня в РТС включено более 700 рабочих мест по всей стране.

К концу 1996 г. в РТС прошли процедуру официального листинга акции 21 компании. В 1996 г. была образована подсистема РТС - РТС-2, предназначенная специально для торговли низко ликвидными акциями. Для привлечения участников торгов на рынок низко ликвидных акций российских эмитентов в РТС-2 к участникам предъявляются менее жесткие требования.

В настоящее время в РТС и РТС-2 ведутся торги по секциям 250 российских эмитентов. Значительными стали и объемы торгов. Так, в августе 1998 г. ежедневный объем торгов в РТС составил 1,8 млрд. долл., в РТС-2 - 108 млн. долл.

Техническую поддержку РТС производит технический центр РТС, имеющий значительный штат высококвалифицированных специалистов. Связь с удаленными регионами страны осуществляется в партнерстве с ведущими телекоммуникационными фирмами.

В РТС установлены единые для всех участников стандарты договоров купли-продажи ценных бумаг и единые правила проведения торгов. Нарушители этих правил подвергаются штрафу.

С целью повышения ликвидности и стабильности рынка в РТС создан институт маркет-мейкеров. Маркет-мейкером является фирма, принявшая на себя обязательство поддерживать минимум три твердые двусторонние котировки и две твердые односторонние котировки на акции.

Для характеристики рынка акций российских эмитентом в РТС разработан и рассчитывается с 1995 г. индекс системы РТС. Сейчас в расчет этого индекса включены акции 21 акционерного общества России из числа наиболее ликвидных.

Помимо этого рассчитывается индекс “голубых фишек” РТС, в котором учитываются курсы акций семи ведущих эмитентов.

Торговля большими объемами акций на больших территориях требует наличия крупных централизованных депозитариев и расчетно-клиринговых организаций, производящих расчеты по сделкам и перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги.

Для выполнения этой задачи была образована Депозитарная клиринговая компания, а в некоторых городах - расчетно-депозитарные центры. Депозитарные клиринговые организации для внебиржевого рынка работают пока в автономном режиме, осуществляя функцию трансферт-агента, т. е. накопления информации и регулярной передачи ее организациям, ведущим реестры акционеров.

В будущем возможно объединение депозитарных клиринговых систем с РТС.

Сейчас на рынке программных продуктов предлагается более 40 различных систем автоматизации депозитарной деятельности, не считая программных комплексов, разработанных некоторыми инвестиционными институтами для собственных нужд.

Наиболее известны из предлагаемых на рынке программных продуктов: комплекс “Депозитарий РИНАКО” - разработка Института коммерческой инженерии; электронный депозитарий “Кворум” акционерного общества “Банковские системы”. “Депозитарий ФЭС” - разработка акционерного общества ограниченной ответственности “ФЭС-Информ”.

Каждая из этих систем имеет свои преимущества и недостатки, поэтому необходимо рассмотреть некоторую обобщенную депозитарную клиринговую систему.

Депозитарная клиринговая система. Такая система должна обеспечивать обработку различных видов ценных бумаг, автоматизацию различных видов деятельности на рынке ценных бумаг:

• - эмиссионной деятельности;
• - по вторичному обращению, расчетов и выплат дивидендов.

По эмиссионной деятельности требуется выполнение системой следующих функций:

• - размещение акций в виде закрытой подписки с поэтапным взносом средств в оплату;
• - размещение в виде открытой подписки;
• - размещение в документарной и бездокументарной формах;
• - зачисление бумаг депонентам по итогам размещения, проведенного в других системах;
• - учет цены размещения, продажа с дисконтом.

Кроме того, должна быть предусмотрена возможность выдачи на печать документов, необходимых как эмитенту, так и инвестору.

По вторичному размещению в депозитарной системе предусматриваются:

• - учет всех видов переуступок ценных бумаг;
• - учет различных видов обременения бумаг (залог, блокирование для торгов);
• - настройка размеров комиссионных по различным депозитарным операциям;
• - обеспечение между депозитарного взаимодействия;
• - учет погашения ценных бумаг.

При проведении между депозитарных операций в случае передачи данных по модемной (другой) связи либо на магнитных носителях информация должна быть зашифрована, защищена электронной подписью, т. е. должны соблюдаться все необходимые меры для защиты обеспечения сохранности информации.

Между депозитарные операции предполагают выполнение не только переводов, но и первичное размещение и погашение ценных бумаг.

Деятельность по расчету и выплате дивидендов автоматизируется в депозитарной системе в следующих направлениях:

• - распределение дивидендов по количеству акций и в зависимости от внесенных в оплату бумаг средств;
• - расчет задним числом - на определенную дату учета акционеров в прошлом;
• - доначисление (если ставки изменились - доначисление задним числом);
• - различные процентные ставки и различные льготы крупным инвесторам;
• - различные поощрения и штрафы;
• - настройка налоговых ставок, автоматический или полуавтоматический расчет и отчисление налогов в соответствии с законодательством.

На рынке депозитарных компьютерных программ предложение сейчас очень велико, к тому же потребители таких программ уже прошли стадию становления, сформулировали требования к программному обеспечению. Сейчас как разработчики программного обеспечения, так и финансовые институты, их потребляющие, заинтересованы в том, чтобы на рынок допускались только высококачественные программные продукты.

Функции сертификации программного обеспечения в области депозитарной клиринговой деятельности и деятельности реестров держателей выполняет на рынке ценных бумаг созданная в июне 1994 г. самостоятельно регулируемая некоммерческая Профессиональная организация регистраторов, трансферт - агентов и депозитариев (ПАРТАД). Членами ПАРТ АД сейчас являются около 200 различных организаций, деятельность которых связана с депозитарной. Это депозитарии, специализи­рованные регистраторы, коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты, разработчики программного обеспечения и т. д.

Сертификация программных продуктов способствует приближению их к общему функциональному стандарту и требованиям законодательства. Это в свою очередь облегчит связь различных депозитарных организаций, пользующихся собственным программным обеспечением. Сертификация программ производится в соответствии с Требованиями к программному обеспечению, разработанными ПАРТАД. Аналогичная сертификация проводится и для программного обеспечения держателей реестра акционеров.

Природа депозитарной деятельности и природа деятельности по поддержке реестра акционеров близки. Поэтому часто депозитарные системы используются для ведения реестра акционеров, но системы, предназначенные для ведения реестра акционеров, должны отвечать своим требованиям и выполнять свои функции.

Системы держателей реестров акционеров. Из программ ведения реестра акционеров наиболее известны в России и имеют сертификаты ПАРТАД программы:

• - “ДепоМир” - разработана депозитарием “Ринако” и Институтом коммерческой инженерии (Москва);
• - “Ценные бумаги” - разработчик - фирма “Элко-технологии” (Москва);
• - “Регистратор” - разработчик - новосибирская фирма “Элдис Софт”.

Все эти системы обладают следующими качествами:

• - позволяют обслуживать нескольких эмитентов;
• - работают и с документарными, и с бездокументарными акциями;
• - позволяют обслуживать до 1 млн. акционеров;
• - позволяют производить “откат” любых операций, проводимых в реестре (вносить исправления задним числом);
• - ведут журнал всех операций, выполняемых регистратором;
• - предусматривают возможность обмена информацией с номинальными держателями, депозитариями, трансферт - агентами;
• - работают как в сетевом, так и в локальном варианте;
• - имеют систему классификаторов, позволяющих описывать различные объекты: типы акционеров, типы акций, налоговые группы и т. д.;
• - имеют гибкую систему настройки шаблонов выходных (печатных) документов.

Кроме компьютерных систем “общего пользования” на рынке ценных бумаг (таких, как депозитарные клиринговые системы, держатели реестров, расчетные системы) необходимы еще и системы, обслуживающие непосредственно инвестора.

Системы мониторинга портфеля ценных бумаг. Инвестор может сформировать один или несколько портфелей ценных бумаг, которые могут храниться в различных депозитариях, учитываться у разных регистраторов, торговаться на различных торговых площадках.

Рыночные цены на бумаги, купленные инвестором, постоянно изменяются. Время от времени происходят различные корпоративные события у эмитентов, такие, как выплаты дивидендов или процентов, дробление или консолидация акций.

Все это влияет на текущую доходность портфелей и на общий доход инвестора. Если инвестор имеет хотя бы десяток ценных бумаг в своем портфеле, то ручной мониторинг портфеля становится очень сложной задачей.

Такие задачи решаются с помощью компьютерных систем мониторинга портфеля ценных бумаг.

Рынок программных продуктов предлагает множество таких систем. Наиболее продвинутой и развитой среди них представляется система GAMA.

Система управления портфелями ценных бумаг (GAMA) (Global Asset Management Assistant) предназначена для поддержки принятия решения менеджером портфеля и обеспечения единого информационного пространства в цикле управления портфелем.

Она позволяет менеджеру проводить мониторинг актуальной информации о состоянии портфелей, их ликвидности, состоянии банковских счетов и ситуации на рынке.

Система предоставляет значительные возможности для ввода, контроля и анализа результатов транзакций с различными финансовыми инструментами:

• - акциями;
• - облигациями;
• - опционами;
• - фьючерсами;
• - производными ценными бумагами и др.

GAMA обеспечивает следующие аналитические функции:

• - анализ доходности портфеля активов и отдельных ценных бумаг;
• - имитационное моделирование портфелей;
• - моделирование по Блэку-Шолесу, оценка рисков и т. п.

В настоящее время система включает следующие модули:

• - акции;
• - облигации;
• - форекс;
• - фьючерсы;
• - деривативы;
• - депозиты;
• - объединенные портфели;
• - бухгалтерский учет;
• - паевые фонды.

Для каждого из модулей система поддерживает соответствующую рыночную информацию (цены на рынке, обменные курсы валют, индексы и пр.).

Информация о рынке может вводиться вручную или импортироваться из файлов в различных форматах: поддерживаются ASCII, Lotus 1-2-3 и Excel форматы. Обеспечивается ввод информации из электронных таблиц Reuters. С учетом GAMA деятельность портфельного менеджера имеет шесть составляющих:

• - оперативную деятельность. Она включает оценку текущей ситуации по доходности портфеля, анализ эффективности вложений по секторам рынка, определение убыточных и перспективных инвестиций. Для этого GAMA детально описывает и структурирует информацию о составе портфеля. Модули “Калькулятор доходности” и “Анализ РЕПО сделок” позволяют менеджеру провести оценку предполагаемых сделок, оценить предпочтительность одних долговых инструментов или акций перед другими при различных условиях совершения сделок. В частности, “Калькулятор доходности” позволяет оценить нижнюю или верхнюю цены совершения сделки для достижения определенной доходности (при этом калькулятор позволяет одновременно рассчитывать параметры четырех облигаций) или определить доходность при совершении сделки по определенной цене;
• - анализ исторической информации - оценку эффективности управления. Такая оценка позволяет ответить на два вопроса:
  • 1. Эффективна ли деятельность портфельного менеджера?
  • 2. Каков источник этой эффективности?

При динамично изменяющихся курсах валют трудно определить, какая операция и почему была прибыльна (убыточна) по какой-либо позиции и по портфелю в целом: заслуга эта портфельного менеджера или результат курсовой разницы. Регулярно получая информацию об источнике доходов (убытков), руководитель оценивает эффективность работы своих портфельных менеджеров, вырабатывает для них рекомендации;

• - прогнозирование поведения портфеля. Прогнозирование и моделирование портфеля в системе GAMA - это не автоматическое или автоматизированное построение рекомендаций по формированию портфеля, а инструмент поддержки менеджера в процессе принятия решений. Используя моделирование портфеля менеджер составляет план приведения портфеля к “оптимальному” (с его точки зрения) состоянию. Любая операция с портфелем тут же отражается на его текущем состоянии (и соответственно на всех связанных с ним портфелях);
• - увеличение числа финансовых инструментов. Расширение числа финансовых инструментов позволяет менеджеру портфеля повысить эффективность своих инвестиций и снизить риск портфеля путем диверсификации. GAMA расширяет диапазон операций с ценными бумагами (передача прав, переоценка, корпоративные операции слияния (разделения) и др.), позволяет более гибко подойти к взаимодействию с контрагентами и существенно снизить риск ошибок по управлению портфелем;
• - выдачу рекомендаций или распоряжений, приводящих к реструктуризации портфеля. Менеджер определяет действия по дальнейшему инвестированию, формируя заявки на проведение сделок с ценными бумагами, транзакций по реструктуризации портфелей, входящих в агрегированный портфель, и т. д. В GAMA эта процедура максимально защищена от возможных ошибок, к которым приводит дублирование ввода информации по сделкам с ценными бумагами и временные разрывы в процессе цикла работы с ними (от выдачи заявки до анализа результатов выполнения этой заявки).

Соответствующие операционные подразделения в ходе реализации данного плана взаимодействуют с GAMA, вводя соответствующие транзакции в портфель и производя с помощью системы все необходимые действия по подготовке документов, связанных с операциями.

Информация о введенных сделках по мере необходимости может экспортироваться в бухгалтерскую систему.

Введенные транзакции влияют на состояние портфеля, что позволяет портфельному менеджеру сразу следить за исполнением плана действий и оперативно вмешиваться (если это необходимо) в дальнейшее исполнение намеченных действий, осуществляя корректировку, отмену или проведение новых действий.

Таким образом, система GAMA позволяет обеспечить единое информационное пространство для всех специалистов, вовлеченных в управление портфельными инвестициями, поддерживая при этом непрерывный цикл управления портфелем;

Оценку чистых активов (ПИФ и т. п.). Система имеет специальный модуль оценки чистых активов. Используя рыночную информацию, она производит оценку портфеля ценных бумаг и соответственно стоимость единичного пая. В оценку чистых активов может включаться стоимость материальных активов (драгоценные металлы, недвижимость и т. п.).

Особенностью системы GAMA является то, что в ней имеется возможность оценить облигации, не котируемые на рынке. Менеджер портфеля определяет некоторую группу облигаций (например, тот же сектор экономики, облигации одного эмитента или другой критерий).

Используя рыночную информацию и описания облигаций этой группы, система строит интегрированную кривую доходности. Используя эту кривую и описания не котируемой облигации, система производит ее оценку. Таким образом, GAMA может в любой момент времени произвести предварительную оценку чистых активов, не дожидаясь специальных, уполномоченных лиц (сертифицированных экспертов) как по оценке материальных активов, так и не котируемых облигаций.

В результате достигается большая гибкость и оперативность в управлении портфелем.

В системе GAMA имеется специальный модуль экспорта данных в бухгалтерию в виде проводок для Главной бухгалтерской книги. Все проводки в Главную книгу по отдельной операции сбалансированы. Используя этот модуль, можно указать, какие значимые для работы параметры операции (тип операции, клиент, портфель, категория прибылей (убытков) и т. д.) добавляются в описание проводки для Главной книги. Совокупность значений этих параметров в виде “счета” формируется для каждой проводки в Главную бухгалтерскую книгу и может анализироваться, например, в бухгалтерской системе, формируя уже необходимые бухгалтерские проводки в соответствии с принятым в бухгалтерии планом счетов и учетной политикой.

К преимуществам такого подхода относятся:

• 1) система позволяет экспортировать данные из различных портфелей в разные бухгалтерские системы (организации с различными учетными политиками);
• 2) независимость системы управления портфелем от изменений в бухгалтерской системе и даже ее смене.

GAMA разработана специалистами Санкт-Петербургской компании “ИнфоСтрой” совместно с зарубежными партнерами (датской компанией Insight System ApS и итальянской фирмой APL Italiana). GAMA успешно работает в Европе (Италии, Дании, Норвегии) с 1992 г., в России - с 1993 г. Объем активов, управляемых сегодня в GAMA и ее версиях составляет уже более 70 млрд долл. В России система используется финансовой компанией “Лукойл-Резерв-Инвест”, финансовой группой “Девиз”.

Введение

3 Модели рынка ценных бумаг

2 Информационно обеспечение

3 Электронный документооборот

Заключение

Библиографический список

Введение

Современное население мира сейчас мало может себе представить свое существование без Интернета. Электронная торговля - это торговля через сеть при помощи компьютеров покупателя и продавца товара, предметом электронной торговли может быть любой товар, услуга, недвижимость, банковский продукт и т.п.

На данный момент развитие сети Интернет способствует резкому росту этой технологии торговли среди всех торговых фирм и граждан. Теперь фирмы, малые предприятия, покупатели и др. участники рынка получили возможность работать в режиме он-лайн, тем самым данный вид торговли облегчил сотрудничество людей.

Сегодня электронная торговля - это уже неотъемлемая часть макроэкономики и важная составляющая глобального информационного общества. Именно с этим связанна актуальность выбранной темы. Актуальность темы электронной торговли более чем просто высока, так как развитие электронной торговли уже достигло высокой точки, и при этом постоянно растет, электронная торговля постоянно совершенствуется и меняется. Объектом исследования в курсовой работе является торговля посредством интернета, а также состояние электронной торговли в мире, и в частности в России.

Возможность торговать ценными бумагами через Интернет (интернет-трейдинг), кардинально изменившая не только технологию работы на фондовых рынках Запада, но и сам фондовый рынок, теперь появилась и в России.

В соответствии с поставленной целью в процессе исследования предстоит решить следующие задачи:

рассмотреть теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг;

изучить особенности функционирования систем электронной торговли ценными бумагами;

проанализировать развитие электронной торговли в России;

изучить проблемы и перспективы развития электронной торговли на российском рынке ценных бумаг.

Глава 1. Сущность электронной торговли ценными бумагами

1 Понятие и содержание электронной торговли

Интернет используется субъектами предпринимательской деятельности в различных целях. Он может служить способом оптимизации бизнес-процессов (например, при осуществлении расчетов, размещении заказов товаров, работ или услуг через Интернет). Интернет также может стать и способом извлечения прибыли (например, при предоставлении платного доступа к информации, размещенной в Интернете).

Однако Интернет активно используется не только при осуществлении непосредственно предпринимательской деятельности. Он находит широкое применение и в других общественных отношениях, также являющихся предметом регулирования предпринимательского права. Так, Интернет используется в некоммерческих отношениях, тесно связанных с предпринимательской деятельностью, например, в отношениях, складывающихся между организацией и ее учредителями (участниками) при обмене информацией через Интернет. Интернет также активно используется в биржевой торговле, хотя сама по себе деятельность товарных и фондовых бирж не является предпринимательской и носит вспомогательный характер .

Телекоммуникационная сеть Интернет может быть использована и при государственном регулировании предпринимательской деятельности. В качестве примера можно привести отношения по приему налоговыми органами электронной отчетности от субъектов предпринимательской деятельности.

Словосочетания «электронная торговля» и «электронная коммерция» хоть и не прочно, но уже закрепились в правовой терминологии. Однако общепризнанного определения в российской правовой доктрине они пока не получили.

В литературе термины «электронная торговля» и «электронная коммерция» часто употребляются как синонимы. При этом понятие «электронная коммерция» используется в основном при анализе зарубежного опыта применения Интернета в предпринимательской деятельности. А словосочетание «электронная торговля» получило большее распространение в российских нормативных актах. Ряд российских авторов не разграничивают понятия «электронной торговли» и «электронной коммерции».

Другие авторы такие как, Скородумов Б.И., Тедеев А.А. и др., приводят различия между «электронной торговлей» и «электронной коммерцией», указывая на то, что понятие «электронная коммерция» шире понятия «электронная торговля».

В России разработано девять законопроектов, касающихся правового регулирования отдельных групп общественных отношений по поводу оказания услуг с использованием каналов Интернет. Предметом данных законопроектов являются общественные отношения по поводу электронной цифровой подписи, сделок, совершаемых при помощи электронных средств (электронных сделок), предоставления электронных финансовых услуг, электронной торговли. Все эти законопроекты в основном опираются на упомянутый Федеральный закон ЮНИСТРАЛ об электронной торговле. Важно подчеркнуть, что электронная торговля предполагает использование субъектами предпринимательской деятельности не только Интернета, но и других электронных средств связи - телеграфа, телефона, телекса, телефакса, системы электронных платежей и денежных переводов.

2 Сущность рынка ценных бумаг и его функции

Рынок ценных бумаг - это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг .

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

создание рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

выпуск и обращение новых видов ценных бумаг;

совершенствование рыночного механизма, системы управления и ценообразования;

обеспечение реального контроля на основе государственного, биржевого регулирования;

усовершенствование само регулируемых организаций, регулирующих деятельность профессиональных участников рынка;

разработка портфельных стратегий;

уменьшение инвестиционного риска;

проведение маркетинговых исследований, на основе которых осуществляется прогнозирование перспективных направлений развития рынка.

На сегодняшний день имеется около 1000 законодательных и нормативных документов, регулирующих различные стороны рынка ценных бумаг и деятельности его участников. Основным из них является Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд обще рыночных (присущих каждому финансовому рынку) функций и ряд специфических функций.

К обще рыночным функциям относят:

) Аккумулирующую функцию, которая проявляется через создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.

) Организацию процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков), которая проявляется через создание сети различных институтов по реализации ценных бумаг (банки, биржи, брокерские конторы, инвестиционные фонды и т. п.) и заключается в создании нормальных условий для реализации денежных ресурсов потребителей в обмен на интересующие их ценные бумаги.

) Перераспределительную функцию, которая включает в себя оперативное перераспределение денежных средств между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством и т. п.; финансирование дефицита государственного бюджета па не инфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму.

) Регулирующую функцию, которая заключается в создании правил торговли и участия в ней; определении органов контроля и управления, порядка разрешения споров между участниками рынка.

) Стимулирующую функцию, которая заключается в мотивации юридических и физических лиц стать субъектами рынка путем предоставления им определенных прав: права на участие в управлении предприятиями (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).

) Контрольную функцию, которая заключается в проведении контроля за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками рынка.

) Ценовую функцию - функцию установления и обеспечения процесса формирования и движения рыночных цен (курсов) на ценные бумаги посредством сбалансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем проведения операций с ними.

) Функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование), которая осуществляется посредством заключения фьючерсных и опционных контрактов.

) Коммерческую функцию, которая заключается в получении участниками рынка прибыли от операций на рынке ценных бумаг.

) Информационную функцию, которая заключается в производстве и доведении информации об объектах торговли и ее участниках до экономических субъектов рынка .

Воздействие на денежное обращение, заключающееся в создании условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулировании объема денежной массы в обращении.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике;

учетную функцию, которая проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, в регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

3 Модели рынка ценных бумаг

В мировой практике известны три модели рынка ценных бумаг в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

) Небанковская модель - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам. Такая модель существует в США;

) Банковская модель - посредниками выступают банки. Эта модель характерна для Германии;

) Смешанная модель - посредниками являются как банки, так и небанковские компании. Данная модель имеет место в Японии, России.

Имеются различные классификационные признаки рынков ценных бумаг. Остановимся на самых распространенных.

По территориальному принципу рынок ценных бумаг делится на: международный, региональный, национальный и местный.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг в оборот он подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. К задачам первичного рынка ценных бумаг можно отнести: привлечение временно свободных ресурсов, активизацию финансового рынка, снижение темпов инфляции. Первичный рынок ценных бумаг выполняет следующие функции:

организацию выпуска ценных бумаг;

размещение ценных бумаг;

учет ценных бумаг;

поддержание баланса спроса и предложения.

Вторичный - это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных бумаг, где происходит совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс, т. е. производится котировка курса финансового актива. К задачам вторичного рынка ценных бумаг относятся: повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц; развитие новых форм финансовой практики; совершенствование нормативно-правовой базы; развитие инфраструктуры рынка; соблюдение принятых правил и стандартов. Функции вторичного рынка ценных бумаг:

сводить друг с другом продавцов и покупателей (обеспечивать ликвидность ценных бумаг);

способствовать выравниванию спроса и предложения .

В зависимости от степени организованности рынок ценных бумаг подразделяется на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок - это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками.

Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил; это рынок, где правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам и т. д. не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.

В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок - это рынок, организованный фондовой (фьючерсной, фондовыми секциями - валютной и товарной) биржей и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилерскими фирмами.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. Внебиржевой рынок занимается обращением ценных бумаг тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже и быть допущенными к торгам на ней. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок образуется фондовыми магазинами, отделениями банков, а также дилерами, которые могут быть или не быть членами биржи, инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами, отделениями банков и др.

В настоящее время внебиржевой фондовый рынок состоит из следующих сегментов:

система торговли долгосрочными государственными облигациями для юридических лиц, созданная Банком России;

система торговли государственными краткосрочными облигациями;

торговая сеть Сбербанка по операциям с мелкономинальными государственными облигациями;

аукционная сеть (центры приватизации и т. п.) Государственного комитета по имуществу РФ;

внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных акционерных обществ, долговых ценных бумаг;

внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих банков;

стихийные внебиржевые рынки, имеющие организованные системы торговли;

стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сертификаты, кредитные опционы и т. п.).

Внебиржевой рынок способен обеспечить прямое участие миллионов мелких и средних инвесторов в торговле ценными бумагами.

По видам сделок рынок ценных бумаг разделяется на: кассовый и срочный (форвардный). Кассовый (кэш-рынок, спот-рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней, не считая дня заключения сделки.

Срочный (форвардный) - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня.

По способу торговли рынок ценных бумаг делится на: компьютеризированный и традиционный.

Торговля на компьютеризированном рынке ведется через компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фондовых посредников. Характерными чертами данного рынка являются:

отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;

полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания, роль участников рынка, сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Торговля на традиционном рынке осуществляется непосредственно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг:

) По эмитентам и инвесторам рынок ценных бумаг делится на рынок государственных ценных бумаг, рынок муниципальных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг, рынок ценных бумаг, выпущенных (купленных) физическими лицами.

) По гражданству эмитентов рынок ценных бумаг подразделяется на рынок резидентов и рынок нерезидентов;

) По конкретным видам ценных бумаг бывает рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и пр.

) По степени риска рынок ценных бумаг разделяется на высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок.

) В зависимости от происхождения ценных бумаг различают рынки первичных и производных ценных бумаг.

) В зависимости от инвесторов рынки ценных бумаг бывают: рынки, ориентированные на молодежь в качестве инвесторов; рынки, ориентированные на людей пенсионного возраста, и т. п.

) В зависимости от срока обращения ценных бумаг рынок делят на рынок кратко-, средне-, долго- и бессрочных ценных бумаг.

Кроме того, рынок ценных бумаг делится по отраслевому, территориальному и другим критериям. Рынок ценных бумаг имеет свою собственную структуру, которая состоит из следующих компонентов:

субъекты рынка - участники рынка;

объекты рынка - ценные бумаги;

собственно рынок - операции на рынке;

регулирование рынка ценных бумаг;

инфраструктура рынка (правовая, информационная, депозитарная, расчетно-клиринговая и регистрационная сеть).

Глава 2. Электронная торговля ценными бумагами в современных условиях

1 Преимущества и недостатки электронной торговли в мире

Сегодня вся электронная торговля на рынке ценных бумаг, так же как и вне его, сводится к трем составляющим: информации, обмену документами, юридической базе.

Любая из перечисленных составляющих электронной торговли может функционировать на рынке ценных бумаг как независимо, так и в совокупности с другими. Как показывает опыт большого количества информационных систем, например вексельной торговли, независимое существование первой составляющей электронной коммерции на фондовом рынке вполне оправдано. И хотя трудно считать источники типа «электронных досок сообщений» полноценными системами электронной торговли, в последнее время о таких системах все чаще говорят как о электронной коммерции. Такой подход объясняется главным образом постоянным совершенствованием электронных средств, что постепенно приводит к удешевлению этого процесса передачи информации по сравнению с издержками на печать и распространение документов на бумажных носителях.

Что касается второй составляющей электронной торговли на фондовом рынке - документального оформления заключенных сделок - здесь ситуация более сложная, потому что число тех, кто целиком прошел путь разработки и внедрения электронных систем документального оформления сделок, ничтожно мало. Залогом успешного функционирования таких систем являются:

доверие участников рынка к электронному оформлению документов;

наличие государственных нормативных документов, регулирующих возможность электронного оформления;

существование законодательной базы самих электронных систем, позволяющей, с одной стороны, добиться доверия участников, с другой - обеспечить государственное регулирование.

Третья составляющая - организационно-правовая база электронной коммерции - по большому счету мало чем отличается от законодательной базы неэлектронной коммерции. Более того, по моему мнению, только тогда электронная коммерция является успешной, когда она функционирует на принципах традиционных систем торговли .

Когда мы говорим, например, про Интернет-трейдинг, важно понимать, что в данном случае из процесса торговли исключается живое общение инвестора с профессионалом, который помогает ему принимать правильное решение о том, как поступить с ценными бумагами, это можно рассматривать как отрицательный фактор. Обратимся к негативному опыту западных рынков, которые в последнее время регулярно переживают серьезные падения цен. Объясняется это прежде всего тем, что все системы Интернет-трейдинга на Западе сегодня ориентированы на большинство, состоящее из активных спекулянтов. Такие люди используют средства технического анализа, а мнения профессионалов, которые, казалось бы, должны определять действия профессионального инвестора, по сути дела, не только не учитываются во многих ситуациях, но, наоборот, подстраиваются так, чтобы удовлетворить вкусам инвестора, который использует системы прямого доступа на рынок. Поэтому здесь можно смело говорить об отрицательной стороне Интернет-трейдинга .

Положительным фактором является то, что при торговле ценными бумагами через Интернет профессионалу труднее обмануть инвестора в мелочах, которые сложно проверить (цена «ушла», заявка получена позже и пр.). Это несомненное преимущество, но только при условии, что, получая некоторый контроль над действиями брокера, инвестор не стремится свести общение с ним на нет, впадая в «кризис недоверия».

Возвращаясь к трем составляющим электронной торговли на рынке ценных бумаг - информационному обеспечению фондового рынка, проблемам электронного документооборота и созданию организационно-правовой базы - следует остановиться на каждой из них по отдельности.

2 Информационное обеспечение

Действующие во всем мире системы распространения финансовых новостей, ценовой информации с бирж базировались на том, что в основу их функционирования положены закрытые системы доставки информации. Контролируя, кто, когда и какую информацию получает, такие системы обеспечивали достаточно высокую доходность своего бизнеса, но одновременно гарантировали самое высокое качество информации. Основная проблема в процессе информационного обеспечения сегодня обусловлена тем, что доставка информации стала очень дешевой, а в отдельных случаях и вовсе бесплатной. Как только накладные расходы в этом секторе бизнеса резко упали, на рынке появилось огромное количество новых источников информации. Это, безусловно, положительный фактор, поскольку такие источники позволяют инвестору с минимальными затратами оперативно получить большой объем информации, обработать его и теоретически даже принять верное инвестиционное решение. Но при этом все чаще возникает проблема достоверности этой информации, ее качества. И вот здесь, очевидно, необходимо четкое регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг (а в отдельных случаях и со стороны государства) того, какая информация распространяется через данные системы и, прежде всего, насколько она соответствует действительности, не является ли распространение информации манипулированием рынка и т.д .

Прекрасный пример того, как в недавнем прошлом простейшее решение привело к чрезвычайно плачевному результату: человек, у которого в результате неудачных действий в системе Интернет-трейдинга образовалось много долгов, попытался решить свои проблемы незаконным путем. Появление в сети Интернет его подложного пресс-релиза за сутки обвалило фондовый рынок США на 2,5 млрд долл. исключительно потому, что этот человек знал, как взломать необходимый сайт и разместить на нем страничку текста. К счастью, американское законодательство очень жестко регулирует распространение заведомо ложной информации, а также сокрытие важной информации эмитентами и аффилированными с ними лицами, поэтому автор пресс-релиза, заработавший на своей афере несколько сотен тысяч долларов, был немедленно арестован и по действующему законодательству ему было предъявлено серьезное обвинение.

Едва ли кому-нибудь удастся точно так же легко обвалить российский рынок, тем не менее теоретически такая опасность существует, и я не уверен, что в современных условиях достаточно просто будет предъявить обвинение виновному человеку. Поэтому, если говорить о проблемах, прежде всего следует обратить внимание на соотношение стоимости информации и ее достоверности. Разработка соответствующих правил либо самими участниками рынка (что, на мой взгляд, более правильно), либо в какой-то части государством и является основной проблемой электронной торговли на рынке ценных бумаг. То же самое можно сказать и о ценовой информации, достоверность которой также должна базироваться на достаточно жестких и одновременно понятных всем правилах. Это также является очень важным фактором развития рынка, и задача заключается в том, чтобы добиться от распространителей дешевой, легко поступающей и достоверной информации, а также чтобы ее структура была понятна тем, кто ее использует .

Если говорить о перспективах информационного обеспечения электронной торговли, представляется очевидным, что решение обсуждаемых проблем будет способствовать удешевлению, увеличению скорости доставки и повышению качества финансовой информации.

2.3 Электронный документооборот

Если информация - это средство для принятия инвестиционного решения, то документ - это фиксация факта заключения сделки, и как раз в этой области, с моей точки зрения, лежат наибольшие перспективы развития электронной коммерции. Большинство торговых систем на рынке ценных бумаг начинались с того, что участники торгов получали возможность оперативно следить за информацией, а потом обмениваться заявками на покупку/продажу акций между собой. Сейчас развитие фондового рынка движется к тому, чтобы полностью исключить какой бы то ни было неэлектронный способ обмена документами из процесса заключения и исполнения сделки. И здесь очень важна юридическая база. Если в проблеме информационного обеспечения она имеет определенный вес, то в вопросах электронного документооборота юридическая база - самый важный фактор .

Перспективы здесь будут зависеть прежде всего от решения вопросов законодательного регулирования возможности использования электронного документа, а также от того, примут ли ту или иную систему документооборота рынок и государство. Для того чтобы электронный документ мог существовать на рынке, необходимы прежде всего законодательная база, доверие к данной форме документа со стороны участников рынка, государства и судебных органов, а также удобство работы с ним. Удобство является, конечно, очень важным, но менее приоритетным фактором, чем развитая законодательная база и доверие всех заинтересованных сторон, поскольку без последних двух факторов большого смысла в удобстве работы с электронным документом нет.

Допустим, что на рынке ценных бумаг появилась очень удобная и качественная система электронной подписи, однако по тем или иным причинам государство пока отказывается принимать данное средство как законно действующее на территории России (законное не только потому, что его можно использовать, но и потому, что государство ставит под ним свою подпись, утверждая, что оно знает про это средство и сертифицирует его). Стоит предложить такой продукт участникам рынка, как все удобства и надежность системы будут немедленно сведены на нет, потому что инертность рынка и пользователей не даст возможности использовать его в полной мере. Не исключено, что небольшой, наиболее продвинутый круг участников будет, невзирая ни на что, работать с такой системой, но это не позволит решить проблему в целом.

Следует остановиться на проблемах, связанных с удобством использования систем электронного документооборота. Удобство предполагает прежде всего стандарт. Без наличия мировых общепризнанных стандартов никакая электронная коммерция не сможет развиваться успешно и эффективно, потому что именно наличие стандартов, принятых рынком и согласованных с его участниками, позволит минимизировать издержки на создание и внедрение в эксплуатацию системы электронного документооборота. Здесь речь идет не о стандартах подписи, хотя это тоже очень важно, а прежде всего о стандартах форматов документов и о четко выстроенной концепции прохождения документа от момента заключения сделки до момента исполнения всех обязательств по ней - то, что на Западе называется Straight Through Process (STP), или сквозная обработка транзакций, и то, к чему следует стремиться нашему рынку.

Приведем пример из опыта РТС, иллюстрирующий огромное значение взаимодействия правильно построенного электронного документооборота и организационно-юридической базы. В 1995-1996 гг. на рынке существовало до 30 типов договоров купли/продажи ценных бумаг, которые использовались участниками для оформления сделок. С созданием Российской торговой системы - организации, регулирующей отношения между профессиональными участниками фондового рынка, возникла необходимость стандартизации этих документов. Тогда никто еще не связывал этот процесс с электронным документооборотом. Стандартизация заняла достаточно много времени, но к концу 1997 г. рынок уже не представлял себе возможности работать по каким-либо вариантам договоров, кроме стандартного договора купли/продажи, созданного РТС. На основании именно этой формы договора, по моему мнению, на рынке сегодня заключаются больше всего сделок купли/продажи российских ценных бумаг, причем, даже если сделка заключается вне РТС, она в большинстве случаев оформляется нашим договором. Стандарт выработан и принят рынком, но это не означает, что его нельзя изменить: периодически с развитием рынка в стандартную форму договора купли/продажи РТС вносятся те или иные поправки.

Следующим этапом в процессе стандартизации договора купли/продажи РТС стало создание средств электронного обеспечения процесса обмена документами. Такая система была создана в начале 1999 г. и получила название Центр электронных договоров. И, как мне кажется, эта система прижилась очень быстро исключительно потому, что стандарт уже был принят рынком на бумаге, акцептован и широко использовался, и сейчас более 90% договоров заключается в электронном виде. Менее чем за год мы достигли здесь успеха, очевидно, потому, что подход был выбран правильно. Прежде всего следует уделять внимание стандарту, организационно-правовой базе, а уже затем думать об удобстве соответствующих электронных средств. Сегодня еще остаются те 10% договоров купли/продажи, которые заключаются вне системы электронного документооборота РТС, но мы рассчитываем, что по мере ее развития и решения вопросов прохождения документов согласно принципам STP эта цифра будет сокращаться. Что дает профессиональному участнику торгов система электронного обмена документами? В рамках такой системы документ создается сотрудником организации - участницы торгов, далее вся необходимая информация, которая должна присутствовать в этом документе, добавляется в него по мере прохождения через подразделения компании, и в тех случаях, когда эта информация должна быть использована, ее используют без какого-либо повторного ввода. К сожалению, сегодня этот принцип не всегда удается воплотить в полной мере из-за несовершенства действующего законодательства, но с развитием его и самих систем электронного документооборота мы все больше и больше приближаемся к идеалу. Вместе с тем электронный обмен документами не исчерпывается прохождением документов внутри организации. Следующий этап - это стандартизация взаимодействия между участниками торгов, депозитариями и инвесторами. Сейчас большую работу в этом направлении ведет трансфер-агентский центр, который вырабатывает стандарты обмена документами между регистраторами и депозитариями. В мировой практике аналогичные задачи решают, и достаточно успешно, множество организаций, в том числе и очень известные, как SWIFT или Thomson, а также международные, как ISO. Российский фондовый рынок уже прошел в этом направлении большой путь, и я думаю, что у нас есть перспективы для завершения этого процесса, причем не только за счет того, что мы будем менять процесс заключения и исполнения сделки, который вырабатывался десятилетиями на Западе и годами в нашей стране, но и за счет того, что сами создадим эффективную систему, опираясь на накопленный опыт .

4 Организационно-правовая база

Обратимся теперь к вопросу организационно-правовой базы, которая очень жестко связана именно с вопросами стандартизации и регулирования процесса прохождения документа. Здесь следует остановиться на доверии к системам электронной торговли. Электронная торговля, как всякое новое явление на рынке ценных бумаг, встречается прежде всего с недоверием, люди ищут подвоха, изучают, где их могут обмануть. Вопрос доверия очень важен, доверие формируется достаточно долго и при разработке систем электронной торговли нужно максимально избегать всяких предложений использовать технологически удобный продукт, который будет функционировать не совсем законно или не совсем строго соответствовать действующей практике рынка, неся при этом риски признания системы незаконной.

На мой взгляд, такой подход в корне неверен. Лучше построить систему, которая будет абсолютно юридически обоснована, но чуть-чуть более сложна с технологической точки зрения, а уже после внедрения продукта в эксплуатацию и закрепления самого факта существования электронной торговли на фондовом рынке в государственных органах и в среде профессиональных участников рынка следует переходить к тому, чтобы менять законодательную базу. Именно такой подход является наиболее надежным для развития инфраструктуры российского рынка ценных бумаг. Очевидно, что разработать систему обмена документами, создать систему информационного обмена или построить Web-сайт можно очень дешево и быстро. Все эти программные продукты могут достаточно быстро получить распространение среди наиболее прогрессивной и активной части профессиональных участников рынка, но, если вдруг что-то позволит усомниться в законности такой системы, ущерб будет нанесен не только этой системе, но и самой идее электронного документооборота. А это уже может отбросить нас назад на многие годы, поэтому каждый шаг в этом направлении должен быть очень аккуратным и выверенным прежде всего с точки зрения юридической базы и доверия участников. Создание соответствующего имиджа на российском фондовом рынке постепенно позволит нам уверенно смотреть на перспективы электронной торговли и не бояться, что это приведет нас к обвалам, скандалам, потере денег участников торгов и вообще репутации российского фондового рынка .

Глава 3. Перспективы развития электронной торговли ценными бумагами

Когда двадцать лет назад года назад в суверенной России возникли первые зачатки рынка ценных бумаг, первое, чем прониклись рядовые граждане (они же - потенциальные инвесторы), было чувство глубочайшего разочарования. Проследить этот процесс можно поэтапно.

Этап 1. Стоимость единственных ранее доступных ценных бумаг (облигаций трехпроцентного займа) и большей части других сбережений стремительно приблизилась к нулю. Акционирование предприятий, умело проведенное собственной администрацией и чиновниками Госкомимущества, отбило желание стать собственниками. Наконец, ваучеры, приватизация по Чубайсу и горечь утраты своей страны.

Этап 2. Многочисленные аферы с долговыми ценными бумагами предприятий стали причиной срыва многих инвестиционных программ и привели к кризису платежей. Появление и последующий крах многочисленных пародий на товарно-сырьевые и фондовые биржи, а также финансовых пирамид и чековых инвестиционных фондов разорили миллионы участников игры в быстрое обогащение.

Этап 3. Кризис и дефолт 1998 года. Рынок ценных бумаг России во всех своих, пусть даже уродливых формах, окончательно рухнул. В этом случае в числе пострадавших оказались не только частные вкладчики, но и многие солидные отечественные и зарубежные инвестиционные структуры Казалось бы, восстановить доверие основных инвесторов к любым формам вложения денег под обязательства государства и, тем более, коммерческих организаций невозможно.

Однако именно этот момент можно считать точкой отсчета в создании и развитии современного российского рынка ценных бумаг. В новом тысячелетии рынок ЦБ в России постепенно обрел некоторую вальяжность и по многим признакам приблизился к мировым стандартам. Но это не мешает ему генерировать новые проблемы и повторять старые ошибки.

Проблемы развития рынка ценных бумаг

Назовем некоторые из них: отсутствие механизма перераспределения инвестиций из финансовой в производственную сферу; несовершенство законодательной базы об эмиссии и обращении ЦБ и долговых обязательств; отсутствие государственных гарантий и полноценной системы страхования частных инвестиций и инвестиций в социально значимые проекты.

Тенденции развития рынка ценных бумаг. О них говорить несколько преждевременно, поскольку рынок ЦБ РФ находится еще в младенческом возрасте. Но можно отметить два важных сдвига в сознании участников этого рынка. Крупнейшие российские эмитенты вынуждены демонстрировать стабильность и законопослушность, чтобы привлечь к себе внимание солидных зарубежных инвесторов.

В свою очередь, окрепшие отечественные инвесторы все более уверенно выходят на международные фондовые рынки, уменьшая свои финансовые риски. Хорошо это или плохо в каждом конкретном случае - покажет время, но сам процесс интеграции российского рынка ценных бумаг в мировой следует признать положительной тенденцией.

компьютеризация;

секьюритизация;

Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой - идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы тина НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки - это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка, поэтому имеют прямую заинтересованность в том - чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка - государством.

Но есть и другая причина данного процесса - фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса - торговли наркотиками и др.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними. Так и в его способах торговли - Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг,

Нововведения на рынке ценных бумаг:

новые инструменты данного рынка;

новые системы торговли ценными бумагами;

новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Секъюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие более доступные для широких кругов инвесторов.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимуляции. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Например, более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов по ним ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т.п.

электронный торговля ценный рынок

Заключение

Главная особенность электронной торговли ценными бумагами - простота совершения операций как для клиента, так и для бэк-офиса брокера. Это позволяет привлечь к работе на фондовом рынке новые слои инвесторов (региональных и индивидуальных), которых пугала сложность процедуры взаимодействия с брокером и которые не представляли большого интереса для брокера как клиенты вследствие высоких удельных издержек на их обслуживание.

Возможность торговать ценными бумагами через Интернет (интернет-трейдинг), кардинально изменившая не только технологию работы на фондовых рынках Запада, но и сам фондовый рынок, теперь появилась и в России, тем самым тема данной курсовой работы является высоко актуальной.

Цель данной работы: изучить электронную торговлю ценными бумаги в современном мире.

В соответствии с поставленной целью в процессе исследования предстоит решены следующие задачи:

рассмотрены теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг;

изучены особенности функционирования систем электронной торговли ценными бумагами;

проанализировано развитие электронной торговли в России;

изучены проблемы и перспективы развития электронной торговли на российском рынке ценных бумаг.

Интернет используется субъектами предпринимательской деятельности в различных целях. Он может служить способом оптимизации бизнес-процессов (например, при осуществлении расчетов, размещении заказов товаров, работ или услуг через Интернет). Однако Интернет активно используется не только при осуществлении непосредственно предпринимательской деятельности, он находит широкое применение и в других общественных отношениях, также являющихся предметом регулирования предпринимательского права.

Словосочетания «электронная торговля» и «электронная коммерция» хоть и не прочно, но уже закрепились в правовой терминологии. Однако общепризнанного определения в российской правовой доктрине они пока не получили. В литературе термины «электронная торговля» и «электронная коммерция» часто употребляются как синонимы. При этом понятие «электронная коммерция» используется в основном при анализе зарубежного опыта применения Интернета в предпринимательской деятельности. А словосочетание «электронная торговля» получило большее распространение в российских нормативных актах. Ряд российских авторов не разграничивают понятия «электронной торговли» и «электронной коммерции».

Создание соответствующего имиджа на российском фондовом рынке постепенно позволит нам уверенно смотреть на перспективы электронной торговли и не бояться, что это приведет нас к обвалам, скандалам, потере денег участников торгов и вообще репутации российского фондового рынка.

Развитие рынка ценных бумаг в первую очередь подразумевает две важнейшие составляющие: создание внятной законодательной основы для его деятельности и выработку эффективных механизмов его регулирования на государственном уровне. В настоящий момент в России нет ни того, ни другого. Конечно, можно ссылаться на относительную молодость возрожденных рыночных отношений в нашей стране, но мешает знакомство с первыми шагами и поступками новорожденного.

Главная проблема рынка ЦБ - параллельное существование двух рынков, которые не укладываются в привычную классификацию по организационному признаку. В наших условиях следует скорее говорить о рынке организованном (деятельность которого происходит в правовом поле, пусть даже в неорганизованной форме) и спекулятивном (вне пределов государственного правового регулирования и контроля). Остальные проблемы являются следствием.

Тенденции развития рынка ценных бумаг. О них говорить несколько преждевременно, поскольку рынок ЦБ РФ находится еще в младенческом возрасте. Но можно отметить два важных сдвига в сознании участников этого рынка. Крупнейшие российские эмитенты вынуждены демонстрировать стабильность и законопослушность, чтобы привлечь к себе внимание солидных зарубежных инвесторов.В свою очередь, окрепшие отечественные инвесторы все более уверенно выходят на международные фондовые рынки, уменьшая свои финансовые риски. Хорошо это или плохо в каждом конкретном случае - покажет время, но сам процесс интеграции российского рынка ценных бумаг в мировой следует признать положительной тенденцией.

Основные тенденции развития фондового рынка в России:

интернационализация и глобализация рынка;

повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

концентрация и централизация капиталов;

компьютеризация;

секьюритизация;

взаимопроникновение с другими рынками капиталов.

Библиографический список

Основная литература:

Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Галанов; Рос.экон. акад. им. Г.В. Плеханова. - М. : ИНФРА-М, 2008. - 378 с. (МОРФ)

Рынок ценных бумаг: учеб.для экон. специальностей и направлений вузов / [В.А. Галанов и др.] ; под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова; Рос. экон. акад. им. Г.В. Плеханова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 447 с. (МОРФ)

Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг: учеб.пособие / К.В. Криничанский. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело и Сервис, 2010. - 604 с. (УМО)

Дополнительная литература:

Алексеева Е.В. Рынок ценных бумаг: учеб.пособие / Е.В. Алексеева, С.Ш. Мурадова. - Ростов н/Д: Феникс, 2009. - 331 с.

Базовый курс по рынку ценных бумаг: учеб.пособие по специальности «Финансы и кредит»/ [Ломтатидзе О.В. и др.]. - М. :КноРус, 2010.-444 с.

Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: учеб.пособие / Т.А. Батяева, И.И. Столяров; Моск. гос. ун-т им. М.В. Ломоносова, Фак. гос. упр. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 303 с.

Балабанов И.Т. Электронная коммерция. - СПб.: Изд. дом «Питер»: ЗАО «Питер бук», 2009. - 335 с.

Козье Д. Электронная коммерция. М.: ИТД «Русская редакция», 2009. - 148с

Салбер А. Перспективы развития рынка электронной коммерции/ Курьер печати- 2012. №8- С. 14-16

Статья «Проблемы и перспективы электронной торговли на российском рынке ценных бумаг» Телятников Алексей, Архив РЦБ

Список нормативно-правовых документов:

О рынке ценных бумаг:федер. закон от 22.04. 1996 № 39-ФЗ // СПС КонсультантПлюс. О бухгалтерском

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

Применение электронных технологий является одной из характерных особенностей развития современного российского фондового рынка. Они обеспечивают высокую динамику операций, существенно ускоряют расчеты, расширяют круг участников и уменьшают риски.

Под влиянием новых информационных технологий на современном этапе существенные изменения происходят и в управлении фондовыми биржами. В их деятельности все более важную роль, наряду с известными видами ресурсов - трудовыми и финансовыми, - играет информационный ресурс.

Фондовая биржа представляет собой традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем продажи и покупки ранее выпущенных ценных бумаг.

Усилению роли биржи в торговле ценными бумагами способствуют тенденции концентрации и централизации капитала на самой бирже, возрастание компьютеризации ее операций, а также форм и методов сбора, доставки и обработки информации, прямое государственное регулирование операций биржи, усиление тенденций интернационализации биржевых сделок.

Основными центрами биржевой торговли в мире в настоящее время являются Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Токио.

Существование биржевой торговли ценными бумагами требует увеличения числа ее участников. Каждый из них должен обеспечиваться оперативной и достоверной информацией, проводить квалифицированный анализ ситуации на рынке в целом и рынке отдельных ценных бумаг. События на фондовом рынке являются барометром состояния национальной экономики, поэтому должны обсуждаться в средствах массовой информации, как это принято во всем мире. Биржевая информация должна быть адресована не только профессиональным участникам рынка, но прежде всего широким слоям потенциальных инвесторов. Эффективность современного рынка ценных бумаг (РЦБ) во многом зависит от степени его компьютеризации. В настоящее время интенсивность процесса компьютеризации на РЦБ определяется следующими факторами :

1) предметом и продуктом труда на фондовой бирже служат не какие-то вещественные материальные ценности, а информация, хорошо поддающаяся преобразованию на “машинный язык”;

2) участник биржевых операций, обладающий необходимой и своевременной информацией, получает возможность больше заработать и по этой причине стремится вкладывать средства в новые информационные технологии на бирже;

3) для привлечения широкого круга клиентов как одного из условий современной конкуренции в биржевом деле необходим соответствующий уровень информационного сервиса каждого из них;

4) эффективно работать на мировом фондовом рынке можно только обладая адекватным другим участникам рынка уровнем компьютеризации и возможностями выхода на соответствующие телекоммуникации;

5) получение своевременной, достоверной и полной информации о биржевых операциях становится необходимым условием принятия правильных решений, а также их выполнения.

Именно применение современных компьютеров и средств связи приводит к коренной перестройке информационных технологий в биржевом деле, дает возможность повысить информативность всех участников торговли ценными бумагами, ускорить проводимые расчеты и улучшить условия труда людей.

Создаваемые компьютерные системы биржевых операций должны удовлетворять следующим требованиям :

Надежность работы и оперативное восстановление работы при сбоях без потери обрабатываемой информации;

Защищенность от несанкционированного доступа, разрушений и искажений;

Комплексность, то есть системная интеграция технического, программного, информационного обеспечения;

Интеграция функций торговой системы и электронного депозитария с обслуживанием всего жизненного цикла ценных бумаг;

Гибкость, то есть возможность настройки на обслуживание различных типов финансовых инструментов без проведения крупномасштабных доработок;

Новизна или возможность решения новых информационных задач по биржевым операциям;

Оперативность реакции на запросы как локальных, так и удаленных пользователей;

Возможность участия в торгах физических и юридических лиц в режиме реального времени (on-line) и в режиме отложенной обработки информации торгов (off-line);

Обеспечение всего потока транзакций с учетом пиковых нагрузок на рынке;

Соответствие имеющимся международным стандартам.

Становление и развитие Российского биржевого дела происходит в условиях формирования смешанной экономики, ее нестабильности, сопровождается инфляцией, неразвитостью правовой базы и т.д. Все это накладывает свой отпечаток на развитие информационных технологий в биржевом деле.

На деятельности биржи все заметнее сказывается влияние компьютеризации, существенно снижающей издержки и повышающей производительность сделок. В то же время, в мире накоплен огромный опыт применения нейротехнологии и нейропакетов, ориентированных на решение задач финансового анализа и планирования, причем здесь большая роль принадлежит консультативным фирмам, которые специализируются на операциях фондовой биржи.

Интуиция финансиста достаточно успешно подменяется прогнозами компьютера.

В состав пользователей информационных технологий фондового рынка входят государственные и частные организации, выпускающие в обращение ценные бумаги; инвестиционные фонды; брокерские и многие другие.

В мировой практике организации фондовых рынков существует институт маркет-мейкеров (дословно “делатель рынка”), обеспечивающий устойчивость функционирования торговли для ее организаторов, участников и эмитентов. К стандартным видам работ и услуг маркет-мейкера можно отнести:

1. Поддержание двусторонних котировок в пределах нормативно заданного спрэда (разницы между максимальной ценой продажи и минимальной ценой покупки).

2. Возможность подачи заявок не только за свой счет, но и за счет своих клиентов.

3. Поддержание ликвидности акций.

4. Финансовое консультирование.

5. Проведение презентаций.

6. Регулирование “выбросов” акций на рынок и эмиссий.

7. Создание искусственного дефицита акций путем их целенаправленной скупки.

8. Монополизацию скупки акций у персонала эмитента.

9. Поиск серьезных инвесторов, готовых вкладывать средства в акции эмитента.

Применение электронных технологий является одной из характерных особенностей развития современного российского фондового рынка. Они обеспечивают высокую динамику операций, существенно ускоряют расчеты, расширяют круг участников и уменьшают риски.

Под влиянием новых информационных технологий на современном этапе существенные изменения происходят и в управлении фондовыми биржами. В их деятельности все более важную роль наряду с известными видами ресурсов - трудовыми и финансовыми - играет информационный ресурс.

Фондовая биржа - традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем продажи и покупки ранее выпущенных ценных бумаг.

Усилению роли биржи в торговле ценными бумагами способствуют тенденции концентрации и централизации капитала на самой бирже, возрастание компьютеризации ее операций, а также форм и методов сбора, доставки и обработки информации, прямое государственное регулирование операций биржи, усиление тенденций интернационализации биржевых сделок.

Основными центрами биржевой торговли в мире в настоящее время являются Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Токио.

Существование биржевой торговли ценными бумагами требует увеличения числа ее участников. Каждый из них должен обеспечиваться оперативной и достоверной информацией, проводить квалифицированный анализ ситуации на рынке в целом и рынке отдельных ценных бумаг. События на фондовом рынке отражают состояние национальной экономики, поэтому должны обсуждаться в средствах массовой информации, как это принято во всем мире. Биржевая информация должна быть адресована не только профессиональным участникам рынка, но, прежде всего, широким слоям потенциальных инвесторов. Эффективность современного рынка ценных бумаг во многом зависит от степени его компьютеризации.

В настоящее время интенсивность процесса компьютеризации на рынке определяется следующими факторами:

1) предметом и продуктом труда на фондовой бирже служат не какие-либо вещественные материальные ценности, а информация, хорошо поддающаяся преобразованию на «машинный язык»;

2) участник биржевых операций, обладающий необходимой и своевременной информацией, получает возможность больше заработать и по этой причине стремится вкладывать средства в новые информационные технологии на бирже;

3) для привлечения широкого круга клиентов как одного из условий современной конкуренции в биржевом деле необходим определенный уровень информационного сервиса каждого из них;

4) эффективно работать на мировом фондовом рынке можно только обладая адекватным другим участникам рынка уровнем компьютеризации и возможностями выхода на телекоммуникации;

5) получение своевременной, достоверной и полной информации о биржевых операциях становится необходимым условием принятия правильных решений, а также их выполнения.

Сегодня автоматизация в управлении биржевыми операциями стала средством для выживания . Именно применение современных компьютеров и средств связи приводит к коренной перестройке информационных технологий в биржевом деле, дает возможность повысить информативность всех участников торговли ценными бумагами, ускорить проводимые расчеты и улучшить условия труда людей.

Создаваемые компьютерные системы биржевых операций должны удовлетворять следующим требованиям:

Надежность работы и оперативное восстановление работы при сбоях без потери обрабатываемой информации;

Защищенность от несанкционированного доступа, разрушений и искажений;

Комплексность, т.е. системная интеграция технического, программного, информационного обеспечения;

Интеграция функций торговой системы и электронного депозитария с обслуживанием всего жизненного цикла ценных бумаг;

Гибкость, т.е. возможность настройки на обслуживание различных типов финансовых инструментов без проведения крупномасштабных доработок;

Новизна или возможность решения новых информационных задач по биржевым операциям;

Оперативность реакции на запросы как локальных, так и удаленных пользователей;

Возможность участия в торгах физических и юридических лиц в режиме реального времени (онлайновых, on-line) и в режиме отложенной обработки информации (офлайновом, off-line);

Обеспечение всего потока транзакций с учетом пиковых нагрузок на рынке;

Соответствие имеющимся международным стандартам.

Создание на рынке ценных бумаг современных информационных технологий - длительный и дорогостоящий процесс. Известно, что организация компьютерной системы биржи средних размеров (Парижской) потребовала 500 человеко-месяцев работы. В пиковые моменты в проекте было занято до 250 человек. Система рассчитана на 60 тыс. транзакций в день и включает 700 отлаженных и поддерживаемых программ для ЭВМ.

Российское биржевое дело развивается в условиях формирования смешанной экономики, ее нестабильности, сопровождается инфляцией, неразвитостью правовой базы и т.д. Все это налагает свой отпечаток на развитие информационных технологий в биржевом деле.

На деятельности биржи все заметнее сказывается влияние компьютеризации, существенно снижающей издержки и повышающей производительность сделок. В то же время в мире накоплен огромный опыт применения нейротехнологии и нейропакетов, ориентированных на решение задач финансового анализа и планирования, причем здесь большая роль принадлежит консультативным фирмам, которые специализируются на операциях фондовой биржи. Интуиция финансиста достаточно успешно подменяется прогнозами компьютера.

В состав пользователей информационных технологий фондового рынка входят государственные и частные организации, выпускающие в обращение ценные бумаги; инвестиционные фонды; брокерские и многие другие.

Особенно большого прогресса достиг процесс компьютеризации и применения современных средств связи в США, что способствовало повышению темпа роста производительности труда в биржевой сфере. В конце 1970-х и начале 1980-х годов рост производительности труда в банковском деле составил 10,4%, в операциях с ценными бумагами - 30,9, а в обрабатывающей промышленности - 2,3, строительстве - 0,6, добывающей - 3,4%.

В мировой практике организации фондовых рынков существует институт маркет-мейкеров (дословно «создатель рынка»), обеспечивающий устойчивость функционирования торговли для ее организаторов, участников и эмитентов.

К стандартным видам работ и услуг маркет- мейкера можно отнести:

1) поддержание двусторонних котировок в пределах нормативно заданного спрэда (разницы между максимальной ценой продажи и минимальной ценой покупки);

2) возможность подачи заявок не только за свой счет, но и за счет своих клиентов;

3) поддержание ликвидности акций;

4) финансовое консультирование;

5) проведение презентаций;

6) регулирование «выбросов» акций на рынок и эмиссий;

7) создание искусственного дефицита акций путем их целенаправленной скупки;

8) монополизацию скупки акций у персонала эмитента;

9) поиск серьезных инвесторов, готовых вкладывать средства в акции эмитента.

Для успешной работы российского маркет-мейкера необходимо решение ряда проблем:

Во-первых , недостаток информации остается одним из главных препятствий для нормального развития фондового рынка, поэтому необходимы информационная прозрачность компании и создание стимулов для раскрытия информации о себе.

Во-вторых , слабость инфраструктуры рынка и законодательной базы существенно повышает риск работы маркет-мейкера на рынке акций.

В-третьих , в отличие от западного фондового рынка, где большая часть сделок заключается в автоматическом режиме, в России отсутствует хорошая техническая база.

В-четвертых , участились случаи мошенничества на рынке, что также связано со слабым решением технических вопросов.

Для финансовых систем развитых стран обычным способом привлечения средств в казну является выпуск государственных краткосрочных облигаций. Подобная практика применялась и в дореволюционной России. Еще в 1812 г. состоялся первый выпуск подобного рода долговых обязательств в целях получения дополнительных средств для покрытия российских военных расходов.

Одним из признаков вхождения России в стадию экономических преобразований стало создание Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и организация торгов по Государственным краткосрочным обязательствам (ГКО). В мае 1992 г. банк России при содействии рабочей группы «Российско-американского банковского Форума» разработал проект создания рынка ГКО. Рынок ГКО создан не только для вполне определенных финансовых целей, но на нем отрабатываются цивилизованные формы электронного торгово- депозитарного обслуживания, устанавливаются удаленные терминалы, применяются передовые средства связи.

Реализация проекта создания и внедрения на ММВБ современного торгово-депозитарного комплекса начата в 1993 г. Для проведения торгов по облигациям в 1993 г. был подготовлен торговый зал ММВБ, в котором была развернута локальная вычислительная сеть, завершилась разработка программного обеспечения депозитарной и торговой систем для всего цикла существования облигаций - от их эмиссии до их погашения. На реальной торговой системе начато регулярное обучение трейдеров (уполномоченных сотрудников банков) правилам работы с электронной торговой системой ММВБ.

На российском рынке ценных бумаг устанавливаются информационные связи и контакты российских бирж с крупнейшими фондовыми биржами США, стран Западной Европы и Азиатско- Тихоокеанского региона. Регулирующим и направляющим деятельность рынка стала комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ. Кроме того, был создан консультативно- координационный орган - Федерация фондовых бирж, в состав которой были включены представители фондовых бирж разных регионов Российской Федерации.

Наиболее активно развитие рынка ценных бумаг началось с 1993 г., с расширением видов ценных бумаг, ростом их объемов, появлением новых учреждений на рынке. Первоначально участники торгов (банки, инвестиционные, брокерские и финансовые компании) в ходе торговой сессии могли находиться только за терминалами локальной сети на вычислительном центре ММВБ.

В результате развития рынка и расширения географии торгов была создана широкомасштабная в рамках страны финансовая сеть ММВБ, позволяющая проводить торговые операции не только в Москве, но и на удаленных торговых площадках в режиме реального времени, при этом была обеспечена минимизация задержки при удаленном подключении к торгово-депозитарной системе ММВБ, обеспечивающая равные возможности участников торгов.

Расчетную систему срочного рынка ММВБ составляют:

Расчетный банк, функции которого выполняет Центральный банк РФ;

Система электронных расчетов;

Система электронных расчетов построена по принципу звезды с центральным вычислительным центром на ММВБ и рабочими местами, установленными в офисах участников расчетов. Рабочие места позволяют формировать платежные поручения в электронной форме, передавать их в вычислительный центр и получать из него выписки по счетам.

На ММВБ разработано автоматизированное рабочее место (АРМ) менеджера, позволяющее наблюдать за ходом торгов и позициями участников в реальном режиме времени. В частности, АРМ позволяет проверять позиции участников на соответствие лимитам.

Разработано программное обеспечение для мониторинга глобального риска ММВБ, для чего имеются специальные процедуры, позволяющие оценить качество депозитарного маржирования и риск ММВБ в целом.

Участник торгов (трейдер) имеет возможность:

Получать постоянно обновляемую биржевую информацию;

Оперативно выставлять (снимать) заявки в торговую систему с рабочего терминала инвестора в режиме реального времени, а для инвестиционной компании - вести торги от имени нескольких инвесторов с одного терминала;

Формировать и печатать отчетные документы в любой момент текущей торговой сессии и за любой архивный день;

Вести автоматический расчет доходности последней сделки, доходности покупки/продажи по наилучшей цене в текущий момент времени, доходности по максимальной/минимальной ценам сделки и заявки с начала торговой сессии;

С определенной периодичностью выставлять заявку в систему ММВБ до совершения сделки или отмены ее инвестором;

Вести справочники ценных бумаг и клиентов;

Выставлять заявки из заранее подготовленного справочника заявок и многое другое.

В настоящее время участникам Российского фондового рынка доступны услуги многих компьютерных глобальных сетей: Relcom, Интернет, Bitnet, SprintNet. Используя возможности телеконференций, российские организации могут направлять объявления об эмиссии и предложения купли-продажи различных ценных бумаг.

Абоненты системы включают три группы пользователей:

Сотрудники ММВБ, управляющие ходом торгов;

Трейдеры (маркет-мейкеры), принимающие участие в торгах;

Другие специалисты, получающие биржевую информацию.

Защита от несанкционированного доступа в систему обеспечивается за счет использования процедур идентификации пользователя при входе в нее, разграничения полномочий абонентов, программно-реализованного шифрования данных при вводе, передаче и получении электронной подписи.

Расчеты между участниками ММВБ осуществляются путем передачи и приема электронных документов. Они представляют собой совокупность данных в машинной форме, которые создаются, обрабатываются и хранятся в памяти ЭВМ и передаются по телефонным каналам связи.

Электронные документы заверяются электронной подписью, которая обеспечивает идентификацию отправителей документов и защиту от несанкционированного создания и модификации документов.

Первичным электронным документом , на основании которого осуществляется списание и зачисление средств на счета участников, является электронное платежное поручение .

При осуществлении расчетов участникам представляются следующие вторичные электронные документы : выписка по счету участника после каждой операции по его корреспондентскому счету; сводная выписка по счету участника на конец каждого рабочего дня, уведомление о невозможности использования заказанной операции с указанием причины.

На рынке ценных бумаг важное значение придается электронному формированию и поддержке единого информационного пространства, поэтому актуальны стандартизация и унификация информационных потоков . К числу организаций, специализирующихся на координации и систематизации разнородных потоков информации, относится Корпорация по автоматизации индустрии ценных бумаг (США).

Международная организация по стандартизации определяет стандартные форматы сообщений получения и отправки ценных бумаг и распоряжений на их куплю-продажу, порядок кодирования ценных бумаг и нумерации сертификатов. Участникам фондового рынка во всем мире доступны услуги Интернета и других сетей. Эта система обеспечивает обмен информацией между всеми компьютерами, которые входят в сети, подключенные к ней, и ею активно пользуются биржи, брокерские конторы, инвестиционные и прочие компании.

Разновидность компьютера и используемая им операционная система принципиального значения не имеют. При подключении какой-либо локальной сети к Интернету каждая рабочая станция ее также может получить доступ к этой сети. Есть и самостоятельные компьютеры, подключенные к Интернету (хост- компьютеры), которые вполне равноправны. В Интернете можно выделить поставщиков услуг, поддерживающих информацию на серверах и потребителей этих услуг, т.е. клиентов.

Услуги Интернета построены на основе модели «клиент-сервер». Сервер- программа поддерживает определенную услугу сети, а программа- клиент обеспечивает пользователя графическим интерфейсом, делающим доступ к этой услуге простым и наглядным.

Интернет-серверами предоставляются следующие услуги:

Электронная почта;

Передача файлов;

Работа на удаленном компьютере с помощью Telnet- протокола удаленного терминального доступа к сети;

Телеконференции в реальном времени либо через электронную почту;

Поиск ресурсов по ключевым словам;

Объединение на www-серверах возможностей всех указанных средств, т.е. передача текстов, программ, графических изображений, звуков, видео, связанных структурой гипертекста.

Информационные технологии в управлении биржевыми операциями предоставляют пользователям не только информацию, связанную с торгами, но также экономические новости, сведения об эмитентах.

Например, зарубежная система «Reuters Holdings PLS» насчитывает более 150 тыс. терминалов во всем мире, обеспечивает участникам торгов возможность заключения сделок в ее компьютерной сети, предоставляет оперативную информацию об экономическом положении предприятий, активах, сроках и местах аукционов, текущих котировках.

Многие субъекты финансового рынка - банки, брокерские компании, дилинговые центры и другие финансовые институты - испытывают большую потребность в техническом анализе рынков, прогнозировании биржевой конъюнктуры, в доступе к мировым информационным системам.

На западных рынках электронная торговля ценными бумагами давно стерла грань между офисом и биржей. Полностью автоматизированные системы вполне успешно выполняют функции брокеров на торговых площадках: сводят продавца с покупателем, заключают и исполняют сделки.

Например, выйти в торговую систему SuperDot на Нью-Йорской фондовой бирже можно сейчас с любого персонального компьютера. SuperDot позволяет следить за ходом торгов, вводить и исполнять ордера. Подобных систем сейчас множество. Они пользуются заслуженной популярностью, как у частных инвесторов, так и у крупных инвестиционных фондов. С их помощью инвестор, не выходя из дома, может оперировать практически любым финансовым инструментом - акциями, котируемыми на NYSE, АМЕХ, NASDAQ, ОТС и других торговых площадках, государственными ценными бумагами, корпоративными облигациями, паями взаимных фондов, опционами, фьючерсами и т.д.

В настоящее время до 90% ордеров в торговые системы западных бирж поступают в электронном виде и исполняются автоматически, причем около половины из них приходит через интернет.

Новый сегмент рынка был создан за ничтожный по меркам западного фондового рынка срок - всего за восемь лет: в 1992 г. в США были сделаны первые попытки организовать торговлю ценными бумагами в сети. Создание систем для торговли акциями через Интернет в России только начинается. Правда, их развитие идет гораздо быстрее, чем оно происходило на Западе. Сегодня практически все идущие отечественные биржевые площадки занимаются развитием систем, которые дают доступ к торгам через Интернет.

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Национальный исследовательский университет

Высшая школа экономики

Факультет бизнес - информатики

Программа дисциплины

«Информационные технологии в анализе рынка ценных бумаг »

для магистерской программы «Бизнес-информатика»

направления 080700.68 «Бизнес-информатика»

Секция «Бизнес-информатика» кафедры бизнес-аналитики

Председатель Зав. кафедрой

________________ __________

“___” ________________ 2012 г. “___” ____________ 2012г.

Москва – 2012

	Наименование тем	Всего часов	Аудиторные часы	Самостоятельная работа
	Сем. или практ.
	Введение
	16. Каким образом проявляется нарушения стационарности модели типа AR(q)? 17. Какой механизм используется для экспорта биржевых данных из торговых систем в Excel в реальном масштабе времени? 18. В чем проявляется фрактальность изменения биржевых цен на акции? 19. Какие факторы влияют на эффективность биржевых операций? 20. Какие преобразования временного ряда могут использоваться для удаления тренда и сезонной компоненты?